今年股市算是史詩級的大漲(即使歷經幾次不少的回撤，但用年初來看還是漲超多)，而我今年才是自己正式建立好「投資的紀律」的第一年，比績效當然輸給一大堆人，連身邊的人可能隨意押了幾支好標的都能有翻倍的成績。以下是我和一個朋友的成績比對，起點是今年1月1日，終點可能九月份的某天(忘了 XD)
| 期間累積報酬 | 期間最大回檔 | |
|---|---|---|
| 朋友 | +89.3% | −25.6% |
| 我 | +37.3% | −12.3% |
| 大盤指數 | +64.8% | −16.1% |
看起來朋友毫無疑問報酬比例較高，但也承受較高的波動，要怎麼衡量我與他的績效呢？ 我決定先用一個非常直覺的指標：CP 值＝期間累積報酬 ÷ 最大回檔的絕對值 ，這個概念接近金融業常用的 Calmar ratio（年化報酬除以最大回檔），只是這裡不用年化，直接用觀察期間的報酬計算，方便自己比較。
| CP 值 | |
|---|---|
| 朋友 | 3.49 |
| 我 | 3.02 |
| 大盤指數 | 4.01 |
意外的是，我們兩個都輸給大盤。但這樣比較可能也不在同一個尺上，因為三者配置的「曝險」不一樣，有時候高報酬只是曝險賭贏的一時性的假象 。 *朋友- 重押幾檔AI概念股; 我從年初保守(4成債券2成高股息)轉型大盤加正二槓桿(大盤/正二/債 = 60/25/15)，大盤則是接近台股beta的存在~
有了CP值這武器，我開始想如果把自己今年1百多個交易日各持股的漲跌 (多虧AI今年萌芽了，往常我都每日貼券商的庫存股價做記錄，但現在要簡單請AI寫個自動抓股價建資料庫的小程式是動動手打個需求就能完成的事情) 用Block Bootstrap的概念打亂報酬序列模擬不同股價的漲跌世界線，我的配置比起大盤如何。
在幾千個重抽出來的報酬世界裡，我的 CP 值高於與大盤指數相比贏的次數只佔 12%：終局時大盤漲得越多，我的 CP 值越不容易超過大盤：這符合我的配置特性，股票市場曝險比較低，在強勁牛市裡，本來就容易少賺，這次實驗我的組合在今年這種偏多頭的資料環境中，CP 值落後大盤的現象相當常見；至於熊市是否能翻轉結果，目前仍然不知道。
回到開頭，我和朋友誰比較強？ 他的 CP 值是 3.49，我是 3.02。是不是代表他的投資配置比較有效率？就今年呈現的數字來說，他比較高。但如果問題是：究竟誰比較有投資能力？我認為是不一定，因為我只有他幾個時間點的持股狀況，但沒有他完整的投資路徑，我能回答的就是我今年這樣調整的配置表現顯著的不如大盤 (但不代表未來不會贏，前述的分析只能看到今年的狀況)
另一方面，我今年的配置狀況，盤點起來 75% 大盤指數搭配 25% 現金也能有一樣的最大回檔但又有更多報酬的簡單配置。這適合用來檢討自己，過去我常用「少漲換少跌」解釋自己的投資結果，可能會一些「費用」(少漲的機會成本) 也是預期，但現在必須進一步問：既然我想要的就是較低的風險，為什麼不能直接用一部分現金加上大盤指數達成？ 我想這點比對方式對我決策明年投資配置很有幫助
其實思考與朋友的報酬對比，一開始只是好奇誰的配置比較優，但有思考的過程中有了不少收獲：
1. 賺得多，不代表做得比較好：投資報酬應該連同風險一起衡量。CP 值是一個簡單的起點，雖不是完整的投資評分，但可以簡單使用的尺
2. 一次贏，不代表長期會贏：只看現實的結果無法判斷是否是一次幸運的路徑，這次用重抽模擬的方式來輔助說服自己真的配置的成效不如大盤(但還是有其解釋的限制性，因為一些破線加碼的策略，動態槓桿調整等等動作無法簡單用我上述的歷史區塊重抽重抽方式來驗證，需要其他分析工具，但至少這方式的結果還是有一些inside可以學習。
3.比不出來，就不要硬排名：今年誰賺得比較多可以確認，但誰擁有更好的長期投資能力，不是只靠一段報酬和一次最大回檔就能判斷。
4.少跌不是免費的，但可能值得：重點不是每個人都應該把風險降到最低，而是知道自己為什麼需要保障、付出了多少代價，以及有沒有更簡單有效的方法。複雜度帶來的價值，還需要更多證據與時間的檢驗。
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